近日，對遼寧何氏眼科醫(yī)院集團股份有限公司（以下簡稱“何氏眼科”）的創(chuàng)業(yè)板IPO申請，在歷經(jīng)三輪問詢，以及上市委員會審議會議，2021年8月19日最新公告顯示何氏眼科符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求，首發(fā)獲通過。

資料顯示，何氏眼科成立于2009年，主營業(yè)務(wù)為面向眼病患者提供眼科專科診療服務(wù)和視光服務(wù)。診療服務(wù)項目包括白內(nèi)障、青光眼等常見致盲性眼病。同時，針對屈光不正開展光學(xué)矯正等眼科專科診療服務(wù)和視光服務(wù)。關(guān)于本次發(fā)行概況，何氏眼科首次公開發(fā)行股票擬不超過3,050萬股，募集資金4.94億元，后將投向于沈陽何氏醫(yī)院擴建項目、北京何氏眼科新設(shè)醫(yī)院項目、重慶何氏眼科新設(shè)醫(yī)院項目、何氏眼科新設(shè)視光中心項目以及何氏眼科信息化建設(shè)項目。

對上述募投項目，何氏眼科在招股書中表示，近年來看，民營眼科專科醫(yī)院數(shù)量和比例逐年增長，行業(yè)內(nèi)競爭不斷加劇。公司一直以來深耕于遼寧市場，目前正逐步將業(yè)務(wù)向北京、上海、深圳及重慶等地區(qū)進行拓展。

業(yè)務(wù)面臨地區(qū)性限制，極速擴張下多市場布局是否可行？

作為一家集團控股型連鎖眼科醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)，依托三十多家子公司提供的眼保健服務(wù)是何氏眼科收入的主要來源。服務(wù)模式圍繞三級眼健康醫(yī)療服務(wù)模式，初級眼保健服務(wù)功能定位為預(yù)防與康復(fù)，二級眼保健服務(wù)功能定位為常見眼病診療，三級眼保健服務(wù)功能定位為區(qū)域疑難眼病診療。

截至2020年末，何氏眼科35家子公司中，30家及其下設(shè)的分公司屬于直接從事眼健康服務(wù)的眼保健服務(wù)機構(gòu)。根據(jù)這些保健服務(wù)機構(gòu)的分布情況來看，整體上集中于遼寧省內(nèi)，60家初級類機構(gòu)中59家位于遼寧省內(nèi)，32家二級類機構(gòu)中26家位于遼寧省，而三級類眼機構(gòu)則均在遼寧省內(nèi)，分別為沈陽何氏、大連何氏、葫蘆島何氏。

除此之外，何氏眼科的營收業(yè)績也基本上主要依賴于位于沈陽地區(qū)的子公司。根據(jù)招股書披露，2020年，在提供眼保健服務(wù)的33家子公司中，其中22家均遭遇虧損。在實現(xiàn)盈利的子公司中，沈陽何氏和大連何氏合計營收及凈利潤占比較高。數(shù)據(jù)顯示，近三年各報告期內(nèi)，沈陽何氏和大連何氏營業(yè)收入合計分別為3.65億元、4.24億元和4.59億元，占總營業(yè)收入的59.43%、56.86%和54.76%; 凈利潤合計分別為5,260.24萬元、6,362.85萬元和6,685.36萬元，占總凈利潤的93.65%、78.94%和66.70%。

對此，何氏眼科表示，根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗，眼科醫(yī)院實現(xiàn)盈利的周期一般為4-6年，沈陽何氏、大連何氏在原址持續(xù)經(jīng)營10年以上，均已進入成熟期。而上述虧損子公司由于經(jīng)營年限均小于6年，仍處于市場培育期。

雖然子公司的虧損存在一定的合理性，但需要注意的是，在目前呈虧損狀態(tài)，或者說仍處于市場培育期的二十多家子公司，其中超過一半的經(jīng)營年限小于3年，這也意味著虧損情況的改善仍需要較長的時間。在這種情況下，何氏眼科計劃向北京、上海、深圳和重慶地區(qū)擴展市場的戰(zhàn)略是否合理及可行似乎還有待商榷。

收購民非單位連遭問詢，合規(guī)及資質(zhì)引擔憂

此外，值得注意的是，2015年，何氏眼科以有效整合業(yè)務(wù)和資產(chǎn)從而推動業(yè)務(wù)快速發(fā)展為由，通過設(shè)立的各子公司收購實際控制人控制的眼科專科診療服務(wù)及視光服務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)。在這些被收購的業(yè)務(wù)中，眼科專科診療服務(wù)業(yè)務(wù)主要系由實際控制人舉辦的民辦非企業(yè)單位經(jīng)營。

而根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，民辦非企業(yè)單位開展章程規(guī)定的活動，按照國家有關(guān)規(guī)定取得的合法收入，必須用于章程規(guī)定的業(yè)務(wù)活動；民辦非企業(yè)單位須在其章程草案或合伙協(xié)議中載明該單位的盈利不得分配，解體時財產(chǎn)不得私分。

因此，深交所對此資產(chǎn)重組事項十分關(guān)注，根據(jù)上會前的三次問詢文件顯示，其中就收購民辦非企業(yè)一事深交所接連對收購是否符合相關(guān)法律法規(guī)、收購是否變現(xiàn)了民辦非企業(yè)的利潤分配、剩余資產(chǎn)全部捐贈遼寧何氏醫(yī)學(xué)院是否合規(guī)等多個問題進行追問。

與此同時，對于資產(chǎn)重組后的何氏眼科來說，不僅只有是上述合規(guī)性問題。根據(jù)招股說明書顯示，2018年至2020年期間，何氏眼科已完結(jié)且涉及的醫(yī)療糾紛經(jīng)濟賠償共57起，涉及患者數(shù)量57人，產(chǎn)生的賠償共計230.32萬。并且，目前仍有尚未完結(jié)的醫(yī)療糾紛。

而從這些事故或糾紛的具體情況來看，其中糾紛事由多涉及到對手術(shù)效果不滿和手術(shù)后出現(xiàn)未恢復(fù)或出現(xiàn)不適。

在本次的上市委會議中，深交所也對于何氏眼科存在多項醫(yī)療糾紛和行政處罰的情況進行問詢，要求其保薦代表人說明醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量控制體系是否健全，相關(guān)內(nèi)控是否有效執(zhí)行。

對醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)來說，雖然醫(yī)療糾紛似乎是一個不可避免的風(fēng)險，但對較為頻繁發(fā)生的情形，何氏眼科應(yīng)該加強重視提升醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量。對此，何氏眼科在招股書中披露，目前其已根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)要求，建立了以醫(yī)療質(zhì)量安全為核心的全面化質(zhì)量管理體系，完善突發(fā)事件、醫(yī)療糾紛管理制度。