新京報訊（記者 王卡拉）2月6日晚間，貴州三力發(fā)布公告，公司擬一次性出資2.32億元取得貴陽德昌祥藥業(yè)有限公司（簡稱“德昌祥藥業(yè)”）95%股權(quán)。而德昌祥藥業(yè)是一家破產(chǎn)企業(yè)，債務(wù)數(shù)額相對巨大，貴州三力早在2020年就瞄上了這家藥企，并曾計劃收購其不超過51%股權(quán)，但最終宣布終止。時隔一年多再次出手，貴州三力到底看中了德昌祥藥業(yè)哪些潛在價值？

時隔一年多，再度出手收購

早在2020年7月18日，登陸資本市場不到3個月的貴州三力就發(fā)布公告，擬通過現(xiàn)金方式向貴州漢方藥業(yè)、貴陽德昌祥藥業(yè)增資，取得漢方藥業(yè)、德昌祥藥業(yè)不超過51%的股權(quán)。當(dāng)時，德昌祥藥業(yè)尚未宣布破產(chǎn)，收購上述兩家企業(yè)股權(quán)，貴州三力是為了解決公司產(chǎn)品相對集中的風(fēng)險。但2020年10月30日，貴州三力發(fā)布公告稱，受多種因素影響，漢方藥業(yè)和德昌祥經(jīng)營狀況不理想，無法增厚上市公司利潤；同時考慮到公司現(xiàn)金流情況，為保證正常經(jīng)營，公司審慎研究決定終止重大資產(chǎn)重組事項。

2021年9月8日，德昌祥藥業(yè)申請破產(chǎn)重整。2021年12月16日，貴州三力再次發(fā)布公告，擬以5000萬元保證金參與德昌祥藥業(yè)的破產(chǎn)重整投資人公開招募，其指定的重整計劃草案經(jīng)第一次債權(quán)人會議表決通過。今年1月28日，貴陽市中級人民法院裁定，批準(zhǔn)了貴州三力制定的重整計劃，貴州三力正式成為德昌祥重整投資人，并擬以2.32億元收購德昌祥藥業(yè)95%股權(quán)。目前，德昌祥藥業(yè)的控股股東為貴州景藝園生態(tài)種植有限責(zé)任公司，持股比例為99.7%，德昌祥藥業(yè)工會委員會持股占比為0.3%。

資料顯示，德昌祥藥業(yè)成立于2000年12月20日，其前身為成立于1900年的貴陽“德昌祥藥號”。資料顯示，世人曾一度將華北“同仁堂”、華東“胡慶余堂”、華南“陳李濟”、西南“德昌祥”并稱為全國“四大名堂”。1938年，德昌祥藥號成立德昌祥制藥廠，1967年，德昌祥藥廠公私合營后更名為貴陽中藥廠，成為國有企業(yè)，并列入國家中成藥定點生產(chǎn)企業(yè)，于2000年改制成立貴陽德昌祥藥業(yè)有限公司。

德昌祥藥業(yè)的產(chǎn)品中，婦科再造丸、杜仲壯骨丸、婦得康泡沫氣霧劑、止喘靈氣霧劑、天麻靈芝合劑（口服液）為貴州省名牌產(chǎn)品。尤其是公司拳頭產(chǎn)品婦科再造丸，是貴州十大名醫(yī)之首的王聘賢獨創(chuàng)。

而2020年4月28日登陸上交所的貴州三力，是原國家食藥監(jiān)總局唯一批準(zhǔn)的兒童口腔咽喉類噴霧劑生產(chǎn)廠家，核心產(chǎn)品開喉劍噴霧劑為市場獨家品種，在咽喉疾病中成藥噴霧劑市場占據(jù)較高的市場份額。尤其是開喉劍噴霧劑（兒童型）持續(xù)多年領(lǐng)跑我國兒童咽喉疾病中成藥市場，是市場中的絕對優(yōu)勢品種。但受新冠疫情影響，2020年開喉劍噴霧劑銷售受到較大影響，波及公司業(yè)績，報告期內(nèi)公司營收、歸母凈利潤分別同比下滑28.69%、29.4%。對此，貴州三力表示，公司管理層意識到了產(chǎn)品相對集中的風(fēng)險。為了分散產(chǎn)品相對集中風(fēng)險，促進(jìn)上市公司長遠(yuǎn)、健康發(fā)展，公司高度重視產(chǎn)品多元化發(fā)展戰(zhàn)略。

面對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一和集中的風(fēng)險，除提升自身研發(fā)能力之外，貴州三力也在通過并購的方式豐富產(chǎn)品群。2018年，貴州三力就曾成功參股貴州綠太陽制藥，該公司擁有5個全國獨家苗藥OTC產(chǎn)品，在產(chǎn)品組合上，可以有力補充貴州三力的產(chǎn)品群。

溢價190.9%，德昌祥值嗎？

經(jīng)人民法院裁定，德昌祥藥業(yè)共確認(rèn)債權(quán)101戶，確認(rèn)債權(quán)金額約9.3億元。貴州三力在本次破產(chǎn)重整中將一次性出資2.32億元，用于清償經(jīng)人民法院裁定確認(rèn)的無異議債券、經(jīng)人民法院生效裁判文書確認(rèn)后的涉訴（暫緩）債權(quán)及支付破產(chǎn)重整費用。扣除已需單獨拍賣處置的抵押、質(zhì)押登記資產(chǎn)價值后，德昌祥藥業(yè)100%股權(quán)對應(yīng)的資產(chǎn)評估價值為8393.98萬元，貴州三力以2.32億元取得其95%股權(quán)，溢價率為190.94%。

德昌祥藥業(yè)目前共有藥品批文69個，其中獨家品種9個，醫(yī)保品種41個。貴州三力認(rèn)為，對于制藥企業(yè)而言，藥品批文及專利等是關(guān)鍵核心資產(chǎn)，德昌祥藥業(yè)的婦科再造丸、杜仲補天素丸、參茸鞭丸、止嗽化痰丸等多個品種具備銷售規(guī)模突破億元的潛力。同時，德昌祥藥號的百年老字號會為上市公司帶來顯著的品牌效應(yīng)。

另外，貴州三力收購德昌祥藥業(yè)，也正是看中了德昌祥藥業(yè)豐富的產(chǎn)品線。貴州三力的核心品種開喉劍噴霧劑系列均為處方藥，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對集中，而德昌祥藥業(yè)的產(chǎn)品涵蓋婦科、男科、兒科、呼吸科等多個科室，并有大量OTC品種。貴州三力認(rèn)為，這可以有力補充公司的產(chǎn)品線，助力公司向多產(chǎn)品、多科室、多渠道發(fā)展，增強風(fēng)險抵御能力。重整完成后，德昌祥藥業(yè)與公司之間的協(xié)同效應(yīng)將進(jìn)一步發(fā)揮，可以利用貴州三力多年發(fā)展所積累的全國數(shù)千家商業(yè)公司、數(shù)千家等級醫(yī)院、數(shù)萬家藥店、診所及基層醫(yī)療機構(gòu)資源，迅速擴展，提升市場占有率。基于上述原因，貴州三力認(rèn)為溢價收購德昌祥藥業(yè)的估值合理。

不過貴州三力也提醒，由于債務(wù)數(shù)額相對巨大，重整計劃必須面對執(zhí)行期內(nèi)宏觀經(jīng)濟環(huán)境及國家政策風(fēng)險。重整程序終止后，管理人將把債務(wù)人的運營及財產(chǎn)交還債務(wù)人，重整計劃一旦不能執(zhí)行，不但原有債權(quán)人的債權(quán)不能按重整計劃償還，還有可能產(chǎn)生新的債權(quán)人加入分配。而且債務(wù)人還存在訴訟未決的情況，也不排除在重整計劃執(zhí)行中會出現(xiàn)其他訴訟案件，那么該類案件可能會給未來經(jīng)營帶來額外的風(fēng)險。

校對 郭利