?詳細(xì)了解一下中證紅利指數(shù)

發(fā)布時(shí)間：2025-11-25閱讀(2)

詳細(xì)了解一下中證紅利指數(shù)

Hello，大家好，當(dāng)市場(chǎng)認(rèn)準(zhǔn)了新的方向，那種瘋狂程度確實(shí)讓人匪夷所思。我們竟然看到了市場(chǎng)里日經(jīng)ETF一度觸及漲停，溢價(jià)率最高飆到20%，換手率達(dá)到了驚人的120%，還有印度基金LOF等基金漲幅也沖到了8%。而從前額度非常充足的各大QDII，已經(jīng)有部分基金出現(xiàn)外匯額度用盡，關(guān)上了大門的情況。關(guān)于投資境外的基金，我們此前已經(jīng)討論過(guò)了，這次不再重復(fù)。

這次我們講一講目前我們A股市場(chǎng)中另一種火熱的投資方向，那就是此前在市場(chǎng)中不太受關(guān)注的中證紅利指數(shù)和中證紅利低波指數(shù)。對(duì)我個(gè)人而言，我并不認(rèn)為在那反復(fù)說(shuō)“分紅好、分紅妙”這種車轱轆話有什么實(shí)在的價(jià)值。我還是喜歡揭開蓋子，具體看看清楚里面到底是怎么回事。

而這一次，這次我們就一起較為細(xì)致地了解一下中證紅利指數(shù)。

不知道大家有沒(méi)有想過(guò)我們經(jīng)常說(shuō)到的指數(shù)到底是什么東西？

其實(shí)我們今天習(xí)以為常的股票指數(shù)，也不是股票市場(chǎng)生而有之。它是在1884年由道瓊斯公司的創(chuàng)始人查爾斯·亨利·道開始編制的，這個(gè)指數(shù)一直延續(xù)至今其實(shí)就是我們耳熟能詳?shù)牡拉偹构I(yè)平均指數(shù)。最初的道瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)是根據(jù)11種具有代表性的鐵路公司的股票，采用算術(shù)平均法進(jìn)行計(jì)算編制而成，發(fā)表在自己編輯出版的《每日通訊》上。該指數(shù)目的在于反映美國(guó)股票市場(chǎng)的總體走勢(shì)，涵蓋金融、科技、娛樂(lè)、零售等多個(gè)行業(yè)。說(shuō)白了，其實(shí)這個(gè)指數(shù)就是股票市場(chǎng)中有代表的上市公司收盤價(jià)（市值）的平均數(shù)。

而到了今天，雖然各類指數(shù)相比當(dāng)年要豐富得多，選取上市公司的方式和計(jì)算方式也千差萬(wàn)別，但始終指數(shù)就是樣本上市公司的平均數(shù)這個(gè)點(diǎn)是沒(méi)有任何改變的。這也是為什么我要了解和分析一個(gè)指數(shù)，我們要看他的樣本選取規(guī)則以及具體行業(yè)（公司）構(gòu)成的原因。

同時(shí)，我在這里跟大家提了一下指數(shù)的歷史，其實(shí)是跟大家簡(jiǎn)單介紹一下，這位查爾斯·亨利·道，其實(shí)就是道氏理論的提出者。當(dāng)今絕大部分的技術(shù)分析的手段，基本都建基于他所提出的理論。很多投資者嗤之以鼻的所謂技術(shù)分析，其實(shí)并不是像某些投資者想象的那樣，完全是空中樓閣，可能只是恰巧我們沒(méi)學(xué)會(huì)而已……

當(dāng)然了，以上說(shuō)到的是另外的話題。我們回到我們今天的主角——中證紅利指數(shù)。根據(jù)中證指數(shù)的官網(wǎng)，中證紅利指數(shù)是選取100只現(xiàn)金股息率高、分紅較為穩(wěn)定，并具有一定規(guī)模及流動(dòng)性的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映高股息率上市公司證券的整體表現(xiàn)。那到底中證紅利指數(shù)是怎么選擇上市公司的呢？

我們可以看到，中證紅利指數(shù)選取的上市公司范圍是中證全指指數(shù)的 A 股和紅籌企業(yè)發(fā)行的存托憑證，同時(shí)這些公司要滿足以下三條量化準(zhǔn)入條件。

（1）過(guò)去一年日均總市值排名在前 80%；

（2）過(guò)去一年日均成交金額排名在前 80%；

（3）過(guò)去三年連續(xù)現(xiàn)金分紅且過(guò)去三年股利支付率的均值和過(guò)去一年股利支付率均大于 0 且小于 1。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，這個(gè)樣本空間就是在整體A股市場(chǎng)中選取那些三年均有現(xiàn)金分紅并且有一定規(guī)模的上市公司。目前中證紅利指數(shù)里有樣本數(shù)量100，指數(shù)自由流通市值33824.88億元，樣本最大自由流通市值公司達(dá)到2302.95億元，樣本最小自由流通市值公司為20.53億元，上市公司樣本平均自由流通市值為338.25億元。

接下來(lái)，我們一起看看中證紅利指數(shù)的選樣方法。

對(duì)樣本空間內(nèi)證券，按照過(guò)去三年平均現(xiàn)金股息率由高到低排名，選取排名靠前的 100 只上市公司證券作為指數(shù)樣本。指數(shù)計(jì)算的加權(quán)方式以股息率加權(quán)平均。

值得一提的是，中證紅利指數(shù)指數(shù)樣本的調(diào)整方式與選樣方式并不一樣。中證紅利指數(shù)樣本每年調(diào)整一次，樣本調(diào)整實(shí)施時(shí)間為每年 12 月的第二個(gè)星期五的下一交易日。對(duì)原樣本的樣本空間資格設(shè)置緩沖區(qū)，每次調(diào)整的樣本比例一般不超過(guò) 20%，除非因不滿足過(guò)去一年現(xiàn)金股息率大于0.5%這個(gè)基本條件。也就是在新一輪的樣本調(diào)整中，將不滿足以下四個(gè)條件的上市公司剔除出樣本空間。

（1）過(guò)去一年現(xiàn)金股息率大于 0.5％；

（2）過(guò)去一年日均總市值排名落在中證全指指數(shù)樣本空間前 90%；

（3）過(guò)去一年日均成交金額排名落在中證全指指數(shù)樣本空間前 90%；

（4）過(guò)去三年股利支付率均值大于 0 且小于 1。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，中證紅利指數(shù)有4條基本規(guī)則，如果不滿足這四條規(guī)則，則上市公司將會(huì)被剔除出指數(shù)樣本股。這其中就包括了我們上一期提到的，有部分上市公司因?yàn)楣衫Ц堵蚀笥?，而被剔除出中證紅利指數(shù)的問(wèn)題。而除了上述因素以外，即使某一年排名靠前的100家上市公司名單全部發(fā)生了改變，中證紅利指數(shù)也僅會(huì)對(duì)其中的20%的成分股進(jìn)行調(diào)整。

從這個(gè)規(guī)則來(lái)看，倒有點(diǎn)類似于我們經(jīng)常所說(shuō)的上市公司的買入邏輯與持有邏輯并不完全相同。我個(gè)人認(rèn)為這一段其實(shí)非常有價(jià)值，無(wú)論我們是否最終去投中證紅利指數(shù)，我們普通投資者都可以借鑒成熟指數(shù)的編制規(guī)則，對(duì)于我們的投資制定一定的規(guī)則，這比純粹憑感性認(rèn)知投資無(wú)疑又是一次進(jìn)化。

而在2023年末，中證紅利指數(shù)進(jìn)行了新的一輪樣本股的調(diào)整，在這次調(diào)樣中，中證紅利指數(shù)共調(diào)整了20只樣本股，調(diào)樣會(huì)在2023年12月11日開市前生效。被調(diào)出的樣本有股息率過(guò)低如東莞控股、國(guó)投電力等，也有一些是過(guò)去一年股利支付率高于1的雙匯發(fā)展、養(yǎng)元飲品等。同時(shí)，也有相當(dāng)部分公司比如步長(zhǎng)制藥、華電國(guó)際、上海石化等公司由于出現(xiàn)了虧損，無(wú)法持續(xù)分紅而被調(diào)出指數(shù)樣本。

值得一提的是，本次調(diào)整樣本也把金融街、金地集團(tuán)、首開股份等幾只地產(chǎn)股都調(diào)出了樣本股，而經(jīng)過(guò)這一次調(diào)整，中證紅利中剩下的地產(chǎn)行業(yè)的樣本就剩下萬(wàn)科、保利等少數(shù)幾家尚算健康的的地產(chǎn)公司了。往好了說(shuō)這是在排除紅利指數(shù)中的風(fēng)險(xiǎn)因素，但往壞了說(shuō)，由于紅利策略的滯后性，導(dǎo)致這一波地產(chǎn)的暴跌紅利指數(shù)全吃到了。其實(shí)正如我們這里說(shuō)到紅利策略一樣，其實(shí)所有的策略都有其其缺陷和適用的條件，這世上并沒(méi)有什么完美的策略，這對(duì)于我們說(shuō)的很多價(jià)值投資的策略也適用。

接下來(lái)，我們?cè)倏纯凑{(diào)入的樣本。紅利指數(shù)這次樣本調(diào)整一下子就調(diào)入了蘭花科創(chuàng)、山西焦煤、開灤股份、山煤國(guó)際和潞安環(huán)能5只煤炭股，再加上原有的煤炭三巨頭，在本次樣本調(diào)整完成后煤炭在中證紅利中的占比會(huì)在10%左右，能源類企業(yè)的占比更是達(dá)到19.95%。除了煤炭類的公司外，本次還調(diào)入了山東出版、四川路橋、中國(guó)石油、洪城環(huán)境等公司。

總的來(lái)說(shuō)，這次調(diào)整充分體現(xiàn)了指數(shù)優(yōu)勝劣汰的特征。調(diào)出每股分紅持續(xù)下降或者已經(jīng)喪失持續(xù)分紅能力的上市公司，調(diào)入每股分紅持續(xù)上升的上市公司，新舊調(diào)整樣本的算術(shù)平均股息率差值達(dá)到了2%，可以說(shuō)是在一定程度上提升了指數(shù)的樣本質(zhì)量和收益率。

在本次調(diào)整以后，中證紅利指數(shù)前十大樣本股分別為陜西煤業(yè)、中國(guó)神華、唐山港、山煤國(guó)際、恒源煤電、廈門國(guó)貿(mào)、潞安環(huán)能、山西焦煤、中國(guó)石化和大秦鐵路，基本都是能源類或與能源類相關(guān)的公司，前十大公司合計(jì)占指數(shù)權(quán)重達(dá)到的15.76%。

而除了能源類公司以外，另外一個(gè)高權(quán)重的行業(yè)則是銀行業(yè)，樣本股中包括了交通銀行、北京銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、江蘇銀行、工商銀行等16家銀行，是中證紅利指數(shù)中權(quán)重占比最高的一個(gè)行業(yè)，占比達(dá)到21.36%。具體中證紅利指數(shù)的成份股構(gòu)成及各自的權(quán)重，我就不給大家一一細(xì)說(shuō)了，感興趣朋友直接看一下后附的圖就很清楚了。

接下來(lái)，我們?cè)倏匆豢粗凶C紅利指數(shù)的收益率情況。中證紅利凈收益指數(shù)最近一年的收益率為6.03%，最近三年的年化收益率為7.66%，最近五年的年化收益率達(dá)到9.63%，而同期滬深300的年化收益率為-18.26%，-16.28和1.2%。

當(dāng)然了，需要強(qiáng)調(diào)的是，這些收益率都是階段性回測(cè)的數(shù)據(jù)，你在不同的時(shí)間段持有會(huì)可能會(huì)得到完全不同的收益率。比如我們比較中證紅利和滬深300指數(shù)的變動(dòng)趨勢(shì)，就可以很明顯看到在2020年至2021年這段區(qū)間，滬深300指數(shù)的收益率要明顯高于中證紅利指數(shù)。而自2022年初開市，滬深300指數(shù)逐級(jí)回落，中證紅利指數(shù)則維持穩(wěn)步的增長(zhǎng)。所以，還是那一句，沒(méi)有一勞永逸的策略和方法，那種守株待兔式的投資方式，其實(shí)只是掩耳盜鈴罷了。

最后，我們?cè)俸?jiǎn)單提一提紅利低波指數(shù)。中證紅利低波動(dòng)100指數(shù)選取100只流動(dòng)性好、連續(xù)分紅、股息率高且波動(dòng)率低的上市公司證券作為指數(shù)樣本，采用股息率/波動(dòng)率加權(quán)，以反映股息率高且波動(dòng)率低的上市公司證券的整體表現(xiàn)。如果我們比較一下中證紅利和中證紅利低波兩個(gè)指數(shù)的前十大權(quán)重，其實(shí)就能從一定程度上感覺到這兩項(xiàng)指數(shù)的區(qū)別。紅利低波指數(shù)前十權(quán)重包括了雅戈?duì)枴㈦p匯發(fā)展。中遠(yuǎn)海發(fā)、太鋼不銹等非能源行業(yè)的企業(yè)，相對(duì)于中證紅利指數(shù)而言行業(yè)分布更為合理。

所以，其實(shí)從歷史收益率的角度看，其實(shí)紅利低波指數(shù)要比中證紅利指數(shù)還略高一些。所以，有時(shí)候市場(chǎng)對(duì)某些品種的爭(zhēng)搶還是有一定道理的，只是當(dāng)通道變得擁擠以后，可能事情就出了變化了。