企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成比例，是企業(yè)一定時(shí)期籌資組合的結(jié)果。企業(yè)資本來源的形式主要就是債務(wù)融資和股權(quán)融資，所以廣義的資本結(jié)構(gòu)可以理解為所有負(fù)債和股東權(quán)益的比值，即產(chǎn)權(quán)比例。狹義的資本結(jié)構(gòu)，只討論長期資本來源的構(gòu)成比例，即長期債務(wù)和股東權(quán)益的比值。那么關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的理論具體有哪四種呢？

1、MM理論

MM理論可以分為無稅MM理論和有稅MM理論。

無稅MM理論

無稅MM理論是基于完美資本市場假設(shè)下的理論，分為兩個(gè)命題，第一個(gè)命題認(rèn)為，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值和無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值相等，在完美資本市場中，企業(yè)的實(shí)體價(jià)值等于企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)生的全部經(jīng)營現(xiàn)金流量的市場價(jià)值，不受企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響。即認(rèn)為有無負(fù)債均不影響企業(yè)的價(jià)值。(www.ws46.com)

第二命題認(rèn)為有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本和無負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本相同。該命題認(rèn)為有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而而增加。在數(shù)量上等于無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上以市值計(jì)算的財(cái)務(wù)杠桿成正比的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。即認(rèn)為有負(fù)債導(dǎo)致權(quán)益資本成本的增加和負(fù)債對應(yīng)的較低的債務(wù)資本成本對沖之后，加權(quán)平均資本成本不變。

有稅MM理論

有稅MM理論考慮了債務(wù)利息抵稅的作用。第一命題認(rèn)為：有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級的無負(fù)債企業(yè)的市場價(jià)值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值。即認(rèn)為等風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)之間，企業(yè)價(jià)值隨著負(fù)債比重的增大而提高。

第二命題認(rèn)為；有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本等于相同風(fēng)險(xiǎn)等級的無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上以市值計(jì)算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，且風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬取決于企業(yè)債務(wù)比例以及稅率的高低。即有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著負(fù)債成都的增大而增加。加權(quán)平均資本成本隨著債務(wù)比重的提高而降低。

MM理論下，始終認(rèn)為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不影響企業(yè)的實(shí)體現(xiàn)金流量，而企業(yè)的價(jià)值取決于企業(yè)的實(shí)體現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率（加權(quán)平均資本成本），無稅MM理論下，加權(quán)平均資本成本不隨資本結(jié)構(gòu)的變化而變化，所以企業(yè)價(jià)值不隨資本結(jié)構(gòu)的變化而變化；有稅MM理論下，考慮到債務(wù)利息抵稅的作用，加權(quán)平均資本成本隨著企業(yè)債務(wù)比重的提高而降低，折現(xiàn)率降低，企業(yè)的價(jià)值隨著負(fù)債比重的增大而提高。

2、權(quán)衡理論

權(quán)衡理論是在有稅MM理論基礎(chǔ)上的擴(kuò)展，權(quán)衡理論考慮利息抵稅收益和財(cái)務(wù)困境成本（有負(fù)債需要到期還本付息，不能如期償還本息所付出的成本），認(rèn)為有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于等風(fēng)險(xiǎn)無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上利息抵稅收益減去財(cái)務(wù)困境成本。

3、代理理論

代理理論是權(quán)衡理論的基礎(chǔ)上的擴(kuò)展，綜合考慮利息抵稅收益、財(cái)務(wù)困境成本、債務(wù)代理成本和債務(wù)代理收益。

認(rèn)為有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于等風(fēng)險(xiǎn)無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上利息抵稅收益減去財(cái)務(wù)困境成本加上債務(wù)代理收益減去債務(wù)代理成本。

4、優(yōu)序融資理論

有序融資理論只是考慮了信息不對稱與逆向選擇行為影響下，解釋了企業(yè)籌資時(shí) 對不 同籌資方式籌資的順序偏好，該理論認(rèn)為，企業(yè)缺少資金時(shí)，優(yōu)先考慮企業(yè)內(nèi)源融資（比如企業(yè)未分配利潤），再考慮外部債務(wù)融資，最后才考慮股權(quán)融資。因?yàn)槠髽I(yè)內(nèi)部資金

資本成本為0，債務(wù)融資的資本成本也比股權(quán)融資的資本成本低，所以企業(yè)籌資時(shí)更偏好于資本成本低的方式。但是優(yōu)序融資理論并不能解釋現(xiàn)實(shí)生活中所有的資本結(jié)構(gòu)規(guī)律。

債務(wù)融資利息可以抵稅，債務(wù)資本成本低于股權(quán)資本成本，債務(wù)融資可以加大杠桿，股權(quán)融資可以降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（無法清償債務(wù)而破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)），所以理論上講，企業(yè)需要尋求一個(gè)債務(wù)和股權(quán)的最佳資本結(jié)構(gòu)，以使得企業(yè)整體加權(quán)平均資本成本最低，以達(dá)到企業(yè)價(jià)值最大化以及股東財(cái)富最大化；但是實(shí)務(wù)中，對于一些中小企業(yè)而言，資本結(jié)構(gòu)多為被動選擇，主動權(quán)往往在擁有資本的一方。