近期，AI應(yīng)用題材漲勢(shì)良好。其中美股上市公司AppLovin（愛普拉維）在2024年三季度業(yè)績(jī)大超預(yù)期以及在AI賦能預(yù)期的推動(dòng)下，股價(jià)持續(xù)飆升，市值一度突破千億美元大關(guān)。該股年初至今的累計(jì)漲幅接近613%，遠(yuǎn)超英偉達(dá)同期195.43%的漲幅。

海外AI應(yīng)用業(yè)績(jī)大爆發(fā)，國(guó)內(nèi)AI應(yīng)用也百花齊放。有消息稱，AI智能助手豆包在最新的全球AI產(chǎn)品榜單中排名第二，僅次于ChatGPT。豆包是字節(jié)跳動(dòng)旗下的類GPT應(yīng)用，自2023年8月上線以來，憑借其“全能助手”的定位和多種功能，如聊天對(duì)話、問答解答、寫作輔助、文案生成、翻譯服務(wù)等，迅速占據(jù)了市場(chǎng)的一席之地。

德邦證券認(rèn)為，國(guó)內(nèi)AI應(yīng)用今年三季度業(yè)績(jī)迎來拐點(diǎn)，AI新品頻出有望提高業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度。德邦證券選擇了金山辦公、科大訊飛、同花順等9家A股AI應(yīng)用標(biāo)的，從2024年第三季度最新季報(bào)來看，合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收89.54億元，同比增長(zhǎng)11%，增速環(huán)比提升3.16個(gè)百分點(diǎn)；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.93億元，同比下降3.32%，而2024年第二季度同比增速下滑36.32%，第三季度增速環(huán)比大幅提升33.01個(gè)百分點(diǎn)，整體上業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已顯現(xiàn)。

德邦證券從AI多模態(tài)、AI 文檔、AI Agent等三個(gè)方向提及了20只A股，其中包括海康威視、金山辦公兩只千億市值股票，以及博睿數(shù)據(jù)、當(dāng)虹科技、漢儀股份等3只市值不足40億元的個(gè)股。

從未來成長(zhǎng)性來看，根據(jù)機(jī)構(gòu)一致預(yù)測(cè)，用友網(wǎng)絡(luò)、虹軟科技、福昕軟件、當(dāng)虹科技等2024年、2025年及2026年凈利增速均超30%，金山辦公、漫步者、鼎捷數(shù)智等三年凈利增速均超15%。

一、AI 應(yīng)用概念投資空間分析

（一）全球視角下的市場(chǎng)熱度與趨勢(shì)

1. 美股 AI 應(yīng)用公司的示范效應(yīng)

美股上市公司 AppLovin 在 2024 年三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期及 AI 賦能預(yù)期推動(dòng)下股價(jià)飆升，市值突破千億美元，年初至今近 613%的漲幅遠(yuǎn)超英偉達(dá)，這顯示出市場(chǎng)對(duì) AI 應(yīng)用公司的巨大熱情。這種示范效應(yīng)會(huì)吸引更多投資者關(guān)注整個(gè) AI 應(yīng)用板塊。從全球范圍來看，AI 技術(shù)正加速在各個(gè)行業(yè)滲透，如在廣告營(yíng)銷領(lǐng)域，AppLovin 這類公司利用 AI 實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)廣告投放，提高廣告效果和轉(zhuǎn)化率，從而帶來業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。這種模式可以復(fù)制到其他行業(yè)，意味著 AI 應(yīng)用有廣闊的拓展空間。

2. 全球?qū)?AI 應(yīng)用的需求增長(zhǎng)

隨著數(shù)字化轉(zhuǎn)型的加速，全球企業(yè)和消費(fèi)者對(duì) AI 應(yīng)用的需求呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。企業(yè)需要利用 AI 提升運(yùn)營(yíng)效率、優(yōu)化決策流程、創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)。例如，在客戶服務(wù)領(lǐng)域，AI 智能客服可以快速響應(yīng)客戶咨詢，降低人力成本。消費(fèi)者對(duì)智能助手、個(gè)性化推薦等 AI 應(yīng)用的依賴度也在增加，像購(gòu)物平臺(tái)的個(gè)性化推薦系統(tǒng)利用 AI 算法為消費(fèi)者推薦符合其興趣和購(gòu)買歷史的商品，提高用戶體驗(yàn)和購(gòu)買轉(zhuǎn)化率。這使得 AI 應(yīng)用公司有更多的商業(yè)機(jī)會(huì)，無論是面向 B 端還是 C 端市場(chǎng)，都有巨大的潛在市場(chǎng)規(guī)模。

（二）國(guó)內(nèi) AI 應(yīng)用市場(chǎng)的潛力

1. 頭部產(chǎn)品表現(xiàn)突出

國(guó)內(nèi) AI 應(yīng)用呈現(xiàn)百花齊放的局面。以文中提到的 AI 智能助手豆包為例，自 2023 年 8 月上線后，憑借多種功能迅速占據(jù)市場(chǎng)一席之地。其在全球 AI 產(chǎn)品榜單中排名第二，僅次于 ChatGPT，這表明國(guó)內(nèi)的 AI 應(yīng)用產(chǎn)品在技術(shù)和用戶體驗(yàn)上已經(jīng)具備了較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。這種競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)轉(zhuǎn)化為商業(yè)價(jià)值，隨著用戶數(shù)量的增加和用戶粘性的提高，有機(jī)會(huì)通過廣告、增值服務(wù)等多種商業(yè)模式實(shí)現(xiàn)盈利。

2. 業(yè)績(jī)拐點(diǎn)初現(xiàn)與未來增長(zhǎng)預(yù)期

德邦證券的研究顯示國(guó)內(nèi) AI 應(yīng)用在 2024 年三季度業(yè)績(jī)迎來拐點(diǎn)。以其選取的 9 家 A 股 AI 應(yīng)用標(biāo)的為例，2024 年第三季度合計(jì)營(yíng)收同比增長(zhǎng) 11%，增速環(huán)比提升，歸母凈利潤(rùn)同比下降幅度收窄，增速環(huán)比大幅提升。這表明行業(yè)整體在向好發(fā)展。從未來成長(zhǎng)性來看，眾多公司如用友網(wǎng)絡(luò)、虹軟科技等在 2024 - 2026 年凈利增速均超一定比例，顯示出良好的盈利前景。而且，國(guó)內(nèi)龐大的人口基數(shù)和快速發(fā)展的數(shù)字經(jīng)濟(jì)為 AI 應(yīng)用提供了肥沃的土壤，無論是在辦公軟件智能化（如金山辦公）、語音識(shí)別與交互（如科大訊飛）還是金融信息服務(wù)（如同花順）等領(lǐng)域，都有很大的市場(chǎng)潛力待挖掘。

（三）技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)行業(yè)發(fā)展與投資空間拓展

1. AI 多模態(tài)、Agent 等技術(shù)發(fā)展

AI 多模態(tài)技術(shù)使得應(yīng)用能夠處理多種類型的數(shù)據(jù)，如圖像、文本、音頻等，從而實(shí)現(xiàn)更豐富和智能的功能。例如，在教育領(lǐng)域，多模態(tài) AI 應(yīng)用可以通過圖像識(shí)別、語音交互和文本分析為學(xué)生提供更個(gè)性化的學(xué)習(xí)體驗(yàn)。AI Agent 技術(shù)則讓應(yīng)用具有自主決策和執(zhí)行任務(wù)的能力，在智能客服、自動(dòng)化流程等方面有廣泛應(yīng)用前景。這些技術(shù)的發(fā)展不斷拓展 AI 應(yīng)用的邊界，為新的產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)造機(jī)會(huì)，吸引更多的投資進(jìn)入相關(guān)領(lǐng)域。

2. 持續(xù)創(chuàng)新帶來新的增長(zhǎng)點(diǎn)

AI 應(yīng)用領(lǐng)域的持續(xù)創(chuàng)新會(huì)催生新的商業(yè)模式和市場(chǎng)需求。比如，隨著 AI 在醫(yī)療影像診斷領(lǐng)域的應(yīng)用深入，可能會(huì)出現(xiàn)基于 AI 診斷服務(wù)的新商業(yè)模式，改變傳統(tǒng)醫(yī)療診斷的格局。在娛樂領(lǐng)域，AI 生成內(nèi)容（如 AI 創(chuàng)作劇本、音樂等）也可能成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。這種不斷涌現(xiàn)的新機(jī)會(huì)為投資者提供了更多的選擇，增加了 AI 應(yīng)用概念的投資空間。

二、AI 應(yīng)用板塊投資策略

（一）基本面分析與選股策略

1. 關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和盈利潛力

在選擇 AI 應(yīng)用板塊的投資標(biāo)的時(shí)，首先要關(guān)注公司的業(yè)績(jī)。如前文提到的，從季報(bào)數(shù)據(jù)看營(yíng)收和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)情況，選擇那些已經(jīng)出現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)或者有持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)的公司。例如，對(duì)于 2024 年第三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好且未來盈利增速預(yù)測(cè)較高的公司，像用友網(wǎng)絡(luò)、虹軟科技等，可以作為重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。同時(shí)，要分析公司的盈利模式，是通過軟件授權(quán)、訂閱服務(wù)、廣告收入還是其他方式盈利，評(píng)估其盈利的可持續(xù)性。

2. 技術(shù)實(shí)力和研發(fā)投入評(píng)估

AI 應(yīng)用行業(yè)技術(shù)更新?lián)Q代快，公司的技術(shù)實(shí)力至關(guān)重要。考察公司在 AI 算法、模型開發(fā)、數(shù)據(jù)處理等方面的技術(shù)能力，以及研發(fā)團(tuán)隊(duì)的背景和實(shí)力。研發(fā)投入占營(yíng)收的比例是一個(gè)重要指標(biāo)，高研發(fā)投入的公司更有潛力持續(xù)推出創(chuàng)新的 AI 應(yīng)用產(chǎn)品。例如，科大訊飛在語音識(shí)別和自然語言處理領(lǐng)域持續(xù)投入研發(fā)，保持其技術(shù)領(lǐng)先地位，這使得它在 AI 應(yīng)用市場(chǎng)中具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

3. 行業(yè)地位和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析

分析公司在 AI 應(yīng)用細(xì)分領(lǐng)域的行業(yè)地位，是否具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。比如金山辦公在辦公軟件領(lǐng)域的市場(chǎng)份額，以及其將 AI 技術(shù)與辦公軟件深度融合的優(yōu)勢(shì)，使其在 AI 文檔領(lǐng)域具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)于具有獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司，如擁有核心專利技術(shù)、海量用戶數(shù)據(jù)、優(yōu)質(zhì)客戶資源等，更值得投資。同時(shí)，要關(guān)注行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的變化，避免投資那些可能被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手快速超越的公司。

（二）估值分析與投資時(shí)機(jī)選擇

1. 估值方法選擇

對(duì)于 AI 應(yīng)用公司，可以采用多種估值方法。對(duì)于盈利相對(duì)穩(wěn)定的公司，可以使用市盈率（PE）估值法，但要注意行業(yè)平均市盈率的參考價(jià)值，因?yàn)?AI 應(yīng)用是新興行業(yè)，其市盈率可能會(huì)高于傳統(tǒng)行業(yè)。對(duì)于高增長(zhǎng)但尚未盈利的公司，可以考慮市銷率（PS）估值法或采用基于未來現(xiàn)金流折現(xiàn)的估值模型（DCF）。例如，一些處于快速發(fā)展階段的 AI 初創(chuàng)公司，雖然當(dāng)前沒有盈利，但營(yíng)收增長(zhǎng)迅速，可以通過市銷率來評(píng)估其價(jià)值，同時(shí)結(jié)合對(duì)其未來盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行綜合分析。

2. 投資時(shí)機(jī)把握

在投資時(shí)機(jī)方面，要結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)發(fā)展階段和公司自身情況。在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、市場(chǎng)資金充裕且對(duì)科技板塊有較高熱情時(shí)，是投資 AI 應(yīng)用板塊的較好時(shí)機(jī)。從行業(yè)發(fā)展階段看，當(dāng)行業(yè)處于快速增長(zhǎng)初期，如當(dāng)前國(guó)內(nèi) AI 應(yīng)用業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)，是介入的好時(shí)機(jī)。對(duì)于公司自身，當(dāng)公司發(fā)布新的 AI 產(chǎn)品、獲得重要技術(shù)突破或者簽訂重大合作協(xié)議等利好消息時(shí)，可能是股價(jià)上漲的催化劑，可以考慮適時(shí)投資。同時(shí)，要注意避免在市場(chǎng)過度炒作、估值過高時(shí)盲目跟風(fēng)投資，要等待合理的估值水平出現(xiàn)。

（三）風(fēng)險(xiǎn)控制與投資組合構(gòu)建

1. 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)估

投資 AI 應(yīng)用板塊存在多種風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)是首要的，AI 技術(shù)發(fā)展迅速，如果公司不能及時(shí)跟上技術(shù)更新?lián)Q代的步伐，其產(chǎn)品可能會(huì)被市場(chǎng)淘汰。例如，如果一家公司的 AI 算法被新的更先進(jìn)的算法取代，其競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)大幅下降。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)也很高，新進(jìn)入者可能會(huì)搶占市場(chǎng)份額，改變行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。此外，政策風(fēng)險(xiǎn)也需要關(guān)注，如數(shù)據(jù)隱私保護(hù)、AI 倫理等方面的政策法規(guī)可能會(huì)對(duì)公司的業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。例如，嚴(yán)格的數(shù)據(jù)隱私政策可能限制公司對(duì)用戶數(shù)據(jù)的使用，從而影響其產(chǎn)品的性能和發(fā)展。

2. 投資組合構(gòu)建與風(fēng)險(xiǎn)分散

為了控制風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)該構(gòu)建投資組合。不要將所有資金集中投資于一只或少數(shù)幾只 AI 應(yīng)用股票，而是要分散投資。可以按照市值大小、細(xì)分領(lǐng)域、技術(shù)方向等因素進(jìn)行分散。例如，可以同時(shí)投資千億市值的海康威視、金山辦公等，以及市值較小但有潛力的博睿數(shù)據(jù)、當(dāng)虹科技等。從細(xì)分領(lǐng)域看，可以包括 AI 多模態(tài)、AI 文檔、AI Agent 等不同方向的公司。這樣可以在一定程度上降低單一公司或單一領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡。同時(shí)，要定期對(duì)投資組合進(jìn)行評(píng)估和調(diào)整，根據(jù)公司業(yè)績(jī)變化、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等因素，適時(shí)調(diào)整投資組合的權(quán)重和構(gòu)成。

總之，AI 應(yīng)用概念具有廣闊的投資空間，但同時(shí)也伴隨著較高的風(fēng)險(xiǎn)。投資者需要通過深入的基本面分析、合理的估值判斷、謹(jǐn)慎的投資時(shí)機(jī)選擇和有效的風(fēng)險(xiǎn)控制策略，構(gòu)建適合自己的投資組合，在這個(gè)充滿機(jī)遇和挑戰(zhàn)的板塊中獲取收益。