11月17日晚間，*ST景峰（000908）發(fā)布公告稱，公司股票自7月3日至11月15日價(jià)格漲幅為752.78%，股價(jià)波動(dòng)較大，投資者較為關(guān)注，為維護(hù)投資者利益，公司將就股票交易波動(dòng)情況進(jìn)行核查。停盤(pán)前股價(jià)6.14元。

*ST景峰投資分析報(bào)告

一、公司概況與背景

（一）公司簡(jiǎn)介

*ST景峰是一家在醫(yī)藥領(lǐng)域有著重要地位的公司，其主營(yíng)中藥注射劑。曾經(jīng)，公司的核心產(chǎn)品參芎葡萄糖注射液表現(xiàn)卓越，連續(xù)六年銷售額突破10億元，這一成績(jī)彰顯了公司在醫(yī)藥市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。然而，自2018年中藥注射劑行業(yè)面臨洗牌以來(lái)，公司的經(jīng)營(yíng)狀況急轉(zhuǎn)直下。

（二）行業(yè)背景對(duì)公司的影響

中藥注射劑行業(yè)的洗牌是*ST景峰陷入困境的重要外部因素。行業(yè)政策的調(diào)整、監(jiān)管力度的加強(qiáng)以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，使得整個(gè)中藥注射劑市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了巨大變化。在這種背景下，*ST景峰未能及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略或應(yīng)對(duì)危機(jī)，導(dǎo)致業(yè)績(jī)連續(xù)下滑。

二、財(cái)務(wù)狀況分析

（一）虧損與資不抵債情況

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，*ST景峰面臨著嚴(yán)重的問(wèn)題。截至2023年末，公司已經(jīng)資不抵債，未分配利潤(rùn)達(dá)到-11.77億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)114.49%。這種高負(fù)債和負(fù)利潤(rùn)的情況表明公司的財(cái)務(wù)狀況極為脆弱，償債能力和盈利能力都受到了極大的挑戰(zhàn)。在2024年1 - 9月，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-1.06億元（未經(jīng)審計(jì)），持續(xù)的虧損進(jìn)一步加劇了公司的財(cái)務(wù)困境。

（二）凈資產(chǎn)為負(fù)及持續(xù)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題

2024年9月30日*ST景峰歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為-1.56億元（未經(jīng)審計(jì)），仍為負(fù)值。同時(shí)，公司最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤(rùn)孰低者均為負(fù)值，并且最近一年審計(jì)報(bào)告顯示公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在不確定性。這一系列數(shù)據(jù)都警示著投資者，公司的生存和發(fā)展面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，其經(jīng)營(yíng)模式和盈利能力需要得到根本性的改善才能擺脫困境。

（三）子公司清算對(duì)財(cái)務(wù)的影響

2023年度，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體發(fā)生重大變化，合并報(bào)表收入、利潤(rùn)主要來(lái)源的重要子公司大連德澤藥業(yè)有限公司經(jīng)營(yíng)期限屆滿，于2023年11*經(jīng)法院受理進(jìn)入清算程序。這一子公司的變故致使公司主營(yíng)業(yè)務(wù)萎縮，對(duì)公司的整體財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生了負(fù)面影響，減少了公司的收入來(lái)源和利潤(rùn)貢獻(xiàn)。

三、經(jīng)營(yíng)狀況分析

（一）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與主營(yíng)業(yè)務(wù)變化

公告稱公司及子公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常，但主營(yíng)業(yè)務(wù)目前已發(fā)生重大變化。曾經(jīng)的核心產(chǎn)品所在的中藥注射劑市場(chǎng)受挫，而重要子公司的清算又使得公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍縮小。公司需要重新審視和調(diào)整其主營(yíng)業(yè)務(wù)方向，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，以恢復(fù)和提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

（二）流動(dòng)性困難

公司面臨流動(dòng)性困難，這不僅導(dǎo)致了“16景峰01”債券逾期，還使公司缺乏必要的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金。流動(dòng)性問(wèn)題是公司當(dāng)前經(jīng)營(yíng)面臨的關(guān)鍵瓶頸之一，限制了公司的日常運(yùn)營(yíng)、研發(fā)投入和市場(chǎng)拓展等活動(dòng)，若不能有效解決，將進(jìn)一步惡化公司的經(jīng)營(yíng)狀況。

四、股價(jià)波動(dòng)與估值分析

（一）股價(jià)波動(dòng)情況

11月17日晚間，*ST景峰（000908）發(fā)布公告稱，公司股票自7月3日至11月15日價(jià)格漲幅為752.78%，停盤(pán)前股價(jià)6.14元。如此巨大的漲幅表明市場(chǎng)對(duì)公司存在強(qiáng)烈的預(yù)期，但這種漲幅與公司目前的基本面存在嚴(yán)重背離。在公司財(cái)務(wù)狀況不佳、經(jīng)營(yíng)存在諸多問(wèn)題的情況下，股價(jià)的大幅上漲可能是市場(chǎng)的非理性炒作。從7月3日啟動(dòng)預(yù)重整消息發(fā)布開(kāi)始，股價(jià)一路飆升，期間可能存在部分投資者盲目跟風(fēng)，推動(dòng)股價(jià)持續(xù)上揚(yáng)。

（二）估值分析

從公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，其目前處于資不抵債、持續(xù)虧損狀態(tài)，凈資產(chǎn)為負(fù)，正常的估值方法如市盈率（PE）、市凈率（PB）等對(duì)于*ST景峰已經(jīng)不太適用。在這種情況下，公司的估值更多地依賴于重整預(yù)期和未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展的可能性。然而，目前重整存在重大不確定性，主營(yíng)業(yè)務(wù)調(diào)整方向也不明確，所以公司的估值存在極大的模糊性。如果重整成功，公司有望改善財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，估值可能會(huì)得到重估；但如果重整失敗，公司可能面臨破產(chǎn)清算，股票價(jià)值將趨近于零。

五、重整情況分析

（一）預(yù)重整啟動(dòng)與延期

2024年7月3日，*ST景峰發(fā)布公告稱湖南省常德中院決定對(duì)其啟動(dòng)預(yù)重整，這一消息在市場(chǎng)上引起了一定的反響，公司股價(jià)一路上漲，一度出現(xiàn)27個(gè)交易日內(nèi)26個(gè)漲停的驚人表現(xiàn)。然而，重整流程并非一帆風(fēng)順，公司及臨時(shí)管理人多次向法院申請(qǐng)延長(zhǎng)預(yù)重整期間，2024年11月1日，常德中院決定對(duì)公司預(yù)重整延期。鑒于重整流程較長(zhǎng)，公司能否在2024年度完成重整存在重大不確定性。

（二）重整對(duì)公司的意義與風(fēng)險(xiǎn)

重整對(duì)于*ST景峰來(lái)說(shuō)是一次重生的機(jī)會(huì)。如果重整成功，公司有望優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)、引入新的戰(zhàn)略投資者和業(yè)務(wù)資源，從而改善經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況。但同時(shí)，重整過(guò)程中也面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)，如重整方案能否得到各方認(rèn)可、資金是否能夠順利籌集、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)能否有效整合等。而且，重整期間公司的經(jīng)營(yíng)和股價(jià)可能會(huì)受到較大波動(dòng)，給投資者帶來(lái)不確定性。

六、市場(chǎng)監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)提示

（一）深交所監(jiān)控情況

深交所加強(qiáng)了對(duì)ST景峰等風(fēng)險(xiǎn)警示股的監(jiān)控。在11月11日至11月15日期間，深交所對(duì)270起證券異常交易行為采取了自律監(jiān)管措施，涉及盤(pán)中拉抬打壓、虛假申報(bào)等異常交易情形，并對(duì)ST景峰、ST加加等近期漲幅較大的風(fēng)險(xiǎn)警示股票進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控。這表明市場(chǎng)監(jiān)管力度在加大，旨在維護(hù)市場(chǎng)的公平、公正和穩(wěn)定，防止惡意炒作和操縱股價(jià)的行為。

（二）公司風(fēng)險(xiǎn)提示

公司發(fā)布公告提醒廣大投資者注意二級(jí)市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)表示經(jīng)自查，公司及子公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常，主營(yíng)業(yè)務(wù)目前沒(méi)有其他重大變化，公司、控股股東和實(shí)際控制人不存在關(guān)于公司應(yīng)披露而未披露的重大事項(xiàng)，也不存在處于籌劃階段的重大事項(xiàng)。但投資者仍需謹(jǐn)慎對(duì)待，畢竟公司的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況存在諸多問(wèn)題，股價(jià)波動(dòng)可能帶來(lái)較大損失。

七、投資建議與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

（一）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

1. 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：*ST景峰的財(cái)務(wù)狀況極差，資不抵債、持續(xù)虧損以及凈資產(chǎn)為負(fù)等問(wèn)題使其面臨著巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。公司可能面臨債務(wù)違約、破產(chǎn)清算等風(fēng)險(xiǎn)，投資者的投資可能血本無(wú)歸。

2. 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)萎縮，流動(dòng)性困難，且重整存在不確定性，這些因素都導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)極高。新的業(yè)務(wù)方向能否成功拓展、現(xiàn)有業(yè)務(wù)能否恢復(fù)盈利都存在很大的疑問(wèn)。

3. 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：公司股票受到深交所重點(diǎn)監(jiān)控，股價(jià)波動(dòng)可能受到監(jiān)管措施和市場(chǎng)情緒的影響。短期內(nèi)股價(jià)的大幅上漲可能存在非理性因素，一旦市場(chǎng)情緒反轉(zhuǎn)，股價(jià)可能暴跌。

（二）投資建議

1. 謹(jǐn)慎觀望型投資者：鑒于公司目前的高風(fēng)險(xiǎn)狀況，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低、追求穩(wěn)健投資的投資者來(lái)說(shuō)，應(yīng)保持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度。在公司財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況沒(méi)有明顯改善、重整結(jié)果未明朗之前，不宜輕易涉足。

2. 風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者：對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較高、對(duì)醫(yī)藥行業(yè)有深入了解且有一定投資經(jīng)驗(yàn)的投資者，如果決定參與*ST景峰的投資，需要密切關(guān)注公司的重整進(jìn)展、財(cái)務(wù)報(bào)告披露情況以及市場(chǎng)監(jiān)管動(dòng)態(tài)。可以考慮在股價(jià)出現(xiàn)大幅調(diào)整且有明確的重整積極信號(hào)時(shí)，少量參與，但要做好風(fēng)險(xiǎn)控制，設(shè)置嚴(yán)格的止損位，以避免因公司經(jīng)營(yíng)惡化或重整失敗帶來(lái)的巨大損失。同時(shí)，要關(guān)注公司在主營(yíng)業(yè)務(wù)調(diào)整方面的舉措和潛在機(jī)會(huì)，評(píng)估其長(zhǎng)期發(fā)展的可能性。

總之，*ST景峰目前是一家處于困境且風(fēng)險(xiǎn)極高的公司，投資者在考慮對(duì)其投資時(shí)，必須充分了解公司的基本面、風(fēng)險(xiǎn)因素和市場(chǎng)環(huán)境，謹(jǐn)慎做出投資決策。

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