導讀點擊上方“邊際效應投資”，并設為“星標”今日導讀順網科技：公司是國內領先的網吧服務平臺，旗下管理軟件整體市占率超過70%，位居行業第一。2018年7月公司推....

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今日導讀

順網科技：公司是國內領先的網吧服務平臺，旗下管理軟件整體市占率超過70%，位居行業第一。2018年7月公司推出基于網吧行業應用的云服務產品，借助邊緣計算技術實現網吧行業從本地服務向云端遷移。

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引言：公司是網吧軟件行業的龍頭，深耕行業超14年，通過網維大師、Pubwin、萬象網管等多個軟件深度綁定用戶。當前的軟件服務模式轉型為基于順網云的SaaS模式，公司作為互聯網平臺入口的價值將會顯著增強。

①國內領先的互聯網娛樂平臺

公司傳統業務涉及兩大部分：網吧管理（包括系統管理、經營管理等）及互聯網娛樂平臺。

網吧管理業務：公司為網吧提供系統管理、軟件更新以及各種娛樂內容的更新服務，此外公司還提供網吧經營管理產品，為網吧安全收銀、經營管理打造一套完整的解決方案；公司旗下的管理軟件整體市場占有率超過70%，居行業第一。

互聯網娛樂平臺：打造順網游戲、順網娛樂在線、休閑娛樂平臺、火馬電競、Chinajoy線下盛會等。2018年，公司推出基于邊緣計算”的云產品“順網云”，為網吧行業內容更新及管理帶來新一輪革命。

②具體業務剖析

網維大師：公司于2006年推出網吧管理軟件網維大師，市占率行業持續領先。網維大師可以免費實現對網吧內系統高效的還原保護和技術管理，并通過三層更新，輕松完成網吧系統管理、娛樂內容的添加、管理和更新等工作。

依據官網信息，目前該軟件已經遍布全國30多家IDC中心，擁有4000G容量和多達3500款游戲資源。

網吧管家：公司網吧管家的兩大基礎產品線分別為：萬象系列（成都吉勝，2012年6月收購）、Pubwin系列（新浩藝，2013年12月收購），主要提供基于云服務的網吧經營管理方案，涉及PC端和移動端的網吧計費、訂座等經營管理功能。

游戲業務：公司游戲業務分為三大產品：順網游戲（頁游）、91Y游戲（手游休閑類游戲，由14年收購的浮云科技運營）和Gamelife平臺。

此外，公司于18年推出了工具類產品“泡泡加速器”，可以降低游戲網絡延遲、改善游戲卡頓。順網游戲于2009年上線，開服數量于2016年末達到頂峰。

2017年起，受頁游市場整體景氣程度下降影響，開服數量走低。91Y游戲是電玩游戲與競技棋牌游戲融合的休閑競技平臺，由旗下浮云科技運營，運營有捕魚比賽、斗地主比賽、麻將比賽等。

2018年上半年，公司以用戶思維為導向，基于大數據分析平臺對用戶在網吧場景下的瀏覽行為的分析，從產品層次進行優化，打造Gamelife平臺，為用戶提供更便捷的體驗和更個性化的內容推薦。

廣告業務：借助網維大師、萬象網管、Pubwin等網吧服務軟件的高覆蓋，公司在各產品終端為廣告主提供廣告投放服務。受益于順網科技在網吧管理軟件市場的高市占率（超過70%），公司擁有強勁的廣告位資源及精準而垂直的受眾群體。

展會業務：公司于2016年收購漢威信恒51%股權，并于19年2月收購剩余49%股權。漢威信恒是全球知名數字互動娛樂展會組織方（以ChinaJoy為代表），具有極強的行業影響力，是泛娛樂行業最具實力的線下運營平臺之一。

通過與漢威信恒強強聯手，結合公司自有的游戲業務和火馬電競，進一步構建以泛娛樂為核心、線上線下融合的互動娛樂生態圈。

16年、17年及18年1-10月，漢威信恒收入分別為1.5億、1.6億和1.76億元，凈利率分別為50%、56%和57%，營收和盈利能力較為穩定，均完成了業績承諾。

網絡安全服務：網絡安全服務由國瑞信安運營。國瑞信安提供給公安行業（重大活動網絡安保建設）、分級保護行業（電子政務內網分級保護建設）、科普云等產品，主要客戶包括黨政機關、檢察院、公安、各行政市科技協會等。

游戲周邊業務：2017年，公司抓住游戲市場的熱點，及時推出加速器類工具軟件（泡泡加速器），迅速推進并占領市場，為用戶帶來流暢的游戲體驗。2017年10月推出后，全年實現2042.35萬元的收入。5866游戲商城于2018年8月上線，用戶在網吧只需要一鍵登錄順網賬戶，便可享受低價優質的游戲服務（包括租號、steam游戲購買、游戲禮包購買及陪玩服務）。

順網云業務：順網云是順網科技于2018年7月推出的基于邊緣計算的云服務，實現了邊緣計算技術首次在網吧行業的落地應用，為網吧行業帶來第三次技術革新。“順網云”在技術創新上，應用邊緣計算和云服務，在數據源的邊緣地帶完成的運算程序，即在離用戶最近的地方，為終端提供云服務。

在順網云網吧行業解決方案下，可為每家網吧提供10T以上的SSD，能存儲市面上所有游戲，解決網吧磁盤空間不足的問題。

③財務分析：18年受累商譽減值，19年反轉向上

18年歸母凈利潤出現大幅下滑（YoY-29.73%）），主要原因系全資子公司國瑞信安業績同比下降（項目工期延后收入確認不及預期，并于18年加大了產品及市場開發投入），公司對此計提了商譽減值。基于18年業績預告，商譽減值金額在5000萬-1.5億元。

據此測算扣除商譽減值影響的歸母凈利潤區間為4.1億～5.1億元，YoY-20%～-0.6%。

2019年隨著游戲版號的放開，公司游戲及廣告業務有望受益，同時，國瑞信安商譽減值風險消除，業績有望迎來反轉。

④業績預測

預計公司2018-2020收入分別為19.85/26.90（ 17%）/33.34（ 18%）億元，歸屬母公司凈利潤分別為3.59/6.08（ 21%）/7.93（ 19%）億元。

溫馨提示：

本欄目通過每日對近期券商研報進行精挑細選，匯聚多家券商、多篇研報觀點，再疊加作者對行業以及標的公司的理解，只講最核心邏輯，力爭用最小的篇幅讓讀者快速了解標的公司或者行業的全部看好邏輯。另外，券商研報由于公開發布的屬性，對投資風險的提示往往不足（券商研究員需要和上市公司搞好關系，因此一般不會對潛在風險過多著墨），本欄目會更加重視風險揭示。

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邊際效應投資（ID:bjxytouzi）

風險提示

本文所參考資料來自于網絡公開信息，所涉及的公司及個股僅作為研究分析使用，文中的信息或所表達意見均不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議。請牢記投資有風險，風險且自擔。