導(dǎo)讀意大利奢侈鞋履品牌GoldenGoose（黃金鵝）本月發(fā)行了價(jià)值4.8億歐元的6年期“垃圾”債券，押注于該公司銷售旗艦產(chǎn)品的能力，即零售價(jià)400歐元左右的“....

意大利奢侈鞋履品牌 Golden Goose （黃金鵝）本月發(fā)行了價(jià)值4.8億歐元的6年期“垃圾”債券，押注于該公司銷售旗艦產(chǎn)品的能力，即零售價(jià)400歐元左右的“小臟鞋”。

垃圾債券（junk bond）亦稱“高息債券”，是一種非投資級(jí)債券，投資利息高、風(fēng)險(xiǎn)大，對(duì)投資人的本金保障較弱。Golden Goose 此次發(fā)行垃圾債券，凸顯出了這一高收益?zhèn)袌?chǎng)的火熱程度。

Golden Goose 債券的吸引人之處在于，它的收益率比同類信用評(píng)級(jí)債券的平均水平高出一個(gè)百分點(diǎn)以上，部分因?yàn)檫@是該公司首次發(fā)行債券。收益率超過(guò)5%的B級(jí)債券對(duì)試圖獲得可觀回報(bào)的投資者來(lái)說(shuō)是很有吸引力的。

Golden Goose 拒絕了彭博社(Bloomberg News)的置評(píng)請(qǐng)求。

巴黎凱倫金融公司(Keren Finance)的高級(jí)投資組合經(jīng)理 Benoit Soler 對(duì)此并不買賬，他說(shuō)，除非人們普遍大幅加薪，否則他對(duì)高端零售類的前景持懷疑態(tài)度，因?yàn)榉潜匦杵分С霾惶赡艹霈F(xiàn)大幅增長(zhǎng)。他說(shuō)：“如果你買入 Golden Goose 的債券，你就是在買入一種非必需的單一產(chǎn)品，且押注該行業(yè)未來(lái)六年的發(fā)展前景。”

此次發(fā)行實(shí)際上是在試探投資者愿意冒多大的風(fēng)險(xiǎn)以獲得回報(bào)，尤其是在全球貨幣政策使負(fù)收益率債券規(guī)模升至創(chuàng)紀(jì)錄水平之后。 盡管人們對(duì)通貨膨脹的擔(dān)憂不斷加劇，但垃圾債券仍在繼續(xù)上漲，因?yàn)樗找媛瘦^高且期限較短。

追蹤歐洲垃圾債券的彭博巴克萊指數(shù)（Bloomberg Barclays index）今年上漲了約2%，而類似的投資級(jí)債券指數(shù)下跌了1.2%。自2020年3月以來(lái)，兩種債券的收益率之差已暴跌約5個(gè)百分點(diǎn)至約2%。

Benoit Soler 說(shuō)：”（垃圾債券）市場(chǎng)太熱了，且這類債券條款是我20年職業(yè)生涯中見(jiàn)過(guò)的最糟糕的。如果垃圾債券這類（高風(fēng)險(xiǎn)）資產(chǎn)與典型的避險(xiǎn)資產(chǎn)（如政府債券等）的利息差處于歷史最低水平，這是不好的征兆。”

對(duì)沖基金做空垃圾債券本月達(dá)到了2008年以來(lái)的最高水平，但這并沒(méi)有抑制購(gòu)買債券的熱潮。今年垃圾債券的發(fā)行量達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄水平，發(fā)行產(chǎn)品仍被多次超額認(rèn)購(gòu)。

皇家倫敦資產(chǎn)管理公司 (Royal London Asset Management)全球信貸主管 Azhar Hussain 在接受采訪時(shí)表示：“盡管交易數(shù)量一直在增加，但全年以來(lái)質(zhì)量一直在下降。目前還沒(méi)有明顯的催化劑來(lái)提升投資者的謹(jǐn)慎態(tài)度。”

隨著擺脫疫情封鎖，所謂的“報(bào)復(fù)性消費(fèi)”提振了債券市場(chǎng)。IHS Markit 衡量英國(guó)私營(yíng)部門增長(zhǎng)的指數(shù)本月達(dá)到了1998年設(shè)立以來(lái)的最高水平。

不過(guò)，法國(guó)里昂 Spread Research 的高級(jí)信貸分析師 Solweig piereronnet 解釋說(shuō)，奢侈品零售業(yè)受到疫情封鎖的影響較小，因?yàn)橐咔閷?duì)高收入者沒(méi)有造成太大限制。換句話說(shuō)，高端商品的需求抑制可能是有限的。

Lucror Analytics 的分析師在給客戶的一份報(bào)告中寫道，Golden Goose 的銷售基本上沒(méi)有受到疫情的影響。在其他高端市場(chǎng)、高收益?zhèn)脖憩F(xiàn)不俗。法國(guó)高端設(shè)計(jì)師服裝品牌 Isabel Marant 上月信用評(píng)級(jí)升級(jí)，意大利照明和家具集團(tuán) International Design Group 在本月早些時(shí)候的一次成功發(fā)行中改善了債券條款。

雖然很難評(píng)估未來(lái)疫情相關(guān)不確定性對(duì) Golden Goose 的影響，但垃圾信貸近期的成功實(shí)際上是當(dāng)前市場(chǎng)泡沫狀態(tài)的縮影。

慕尼黑 XAIA Investment 董事總經(jīng)理 Jochen Felsenheimer 表示:“眾多投資者對(duì)收益率極度追求，Golden Goose 就是案例之一。我們的市場(chǎng)充斥著風(fēng)險(xiǎn)極高的交易，全球信貸風(fēng)險(xiǎn)正在不斷上升。”

歐洲私募基金 Permira 于去年6月從美國(guó)私募投資巨頭凱雷集團(tuán)（Carlyle Group）手中收購(gòu)了 Golden Goose 。（詳見(jiàn)《華麗志》：Chanel 前全球CEO加盟，意大利品牌Golden Goose控股權(quán)交易在疫情期間順利完成）