導讀16H1收入降16.09%,凈利降25.41%2016年上半年公司實現營收7.09億元,同減16.09%,歸母凈利潤2015萬元,同減25.41%,EPS0....

16H1收入降16.09%,凈利降25.41%2016年上半年公司實現營收7.09億元,同減16.09%,歸母凈利潤2015萬元,同減25.41%,EPS0.05元扣非歸母凈利潤1882萬元,同比降18.89%在女鞋銷售疲軟的環境下行業競爭加劇,公司持續調整渠道結構導致收入持續下滑;費用率上升導致凈利潤下滑幅度加大;凈利降幅高于扣非凈利的主要原因是政府補貼同比減少，我來為大家講解一下關于頭層牛皮斷碼鞋清倉直播?跟著小編一起來看一看吧!

頭層牛皮斷碼鞋清倉直播

16H1收入降16.09%,凈利降25.41%

2016年上半年公司實現營收7.09億元,同減16.09%,歸母凈利潤2015萬元,同減25.41%,EPS0.05元。扣非歸母凈利潤1882萬元,同比降18.89%。在女鞋銷售疲軟的環境下行業競爭加劇,公司持續調整渠道結構導致收入持續下滑;費用率上升導致凈利潤下滑幅度加大;凈利降幅高于扣非凈利的主要原因是政府補貼同比減少。

分季度來看,15Q1-16Q2公司收入增速為-8.93%、1.78%、-2.67%、-14.44%、-11.90%和-20.19%,歸母凈利潤增速分別為-27.36%、-10.23%、25.83%、-116.90%、-24.42%和-26.72%。2016H1公司渠道平均店效約30.07萬元,同比略降1.75%,而同期公司凈關店131家(16Q1和16Q2分別凈關店79和52家),關店數量同比顯著增加(15H1凈關店107家), 導致收入同比下滑加劇。16Q1-16Q2銷售費用率為35%、42%,同比提高9.26PCT、2.79PCT,導致凈利潤下滑幅度更大。

品牌收入繼續分化,渠道調整拖累業績,平均店效趨穩 公司主業為時尚女鞋的生產和銷售,旗下擁有多個品牌滿足不同年齡、不同階層的女性用鞋需求,包括“星期六”、“迪芙斯”、“索菲婭”、“菲伯利爾”等自有品牌,以及“STONEFLY”、“KILLAH”等國外代理品牌。其中核心品牌星期六和迪芙斯的定價分別在500-700元和700-3000元之間,主要滿足中高端女性消費者的時尚需求。

分品牌來看,16H1公司上述四個品牌及其他品牌的收入為3.38億元、1.20億元、9,445萬元、7,206萬元、8,393萬元,同比增速為-25.94%、13.60%、-25.16%、-22.53%、67.75%。公司2012年收購海普制鞋,引入具有國際時尚基因和較高美譽度的中高檔女鞋品牌迪芙斯,2014-15年收入增速15.09%、29.37%。相比之下星期六及索菲婭、菲伯利爾等品牌仍處于渠道調整期,2013年起收入均持續下滑。

公司的營銷網絡覆蓋全國20個省市,渠道以發達地區的直營商場店為主。2016年6月底擁有直營店1,435家、分銷店478家,其中絕大多數都是商場店。近年來電商、購物中心等新興渠道沖擊百貨商場,公司傳統渠道受到影響,關閉經營不善的網點,2013-15年銷售渠道變動數為12家、-36家、-283家,導致2013-15年收入同比增速為17.53%、-4.68%、-6.60%。同期各年公司平均店效為68.73萬元、63.27萬元、63.65萬元,店效趨穩, 渠道優化效果開始體現,16下半年凈關店數將顯著減少。

毛利率提升,期間費用率上升,存貨壓力仍存

16H1公司毛利率為54.76%,同比增6.26PCT。產品結構優化,高毛利率品牌迪芙斯收入占比同比增4.24PCT 至16.97%,同時公司加強成本控制,營業成本同比降低26.30%,導致整體毛利率水平提高。2013-15年公司毛利率穩步增長(分別為48.10%、51.44%、53.40%),主要原因同樣是產品結構調整,高毛利的迪芙斯(16H1毛利率為63.57%)占比由2013年的8.59%提高到2015年的14.28%,同期星期六、索菲婭、菲伯利爾的收入占比分別由13年的49.47%、16.59%、13.47%下降到15年的46.83%、15.31%、11.51%。

16H1銷售費用率同比增5.92PCT至37.89%,管理費用率同比增0.64PCT至7.66%,財務費用率降低0.14PCT 至2.82%。1)大量關店后銷售職工薪酬同比下降9.88%,而其他費用相對剛性,導致銷售費用率上升。2)研發費用、辦公及會務費用、稅費等下降,管理費用同比下滑8.45%,管理費用率相對穩定。3)16H1公司償還短期融資券及私募債,利息支出降低,財務費用率同比略降。2009-2015年公司期間費用率由23.05%增長至46.57%, 其中2013年以前費用增長主要由渠道擴張、加大研發投入及品牌推廣等所致,2013年后公司收縮女鞋主業,銷售費用開始下降,但整體費用支出相對剛性,期間費用率仍有提升。

庫存方面,2009年后公司大力擴充渠道,庫存絕對值由2009年的4.48億元顯著提升至2013年的11.81億元,2013后公司開始關店,但受其他渠道沖擊公司的存貨水平仍小幅上漲至2015年的14.75億元。存貨周轉率由2009年的1.24降為2015年的0.54。16H1存貨/收入為2.11,壓力仍較大,但公司渠道調整基本結束,庫存結構開始改善,16H1期末存貨比期初增長1.32%至14.95億元,增幅同比下滑1.23PCT,環比來看16Q2庫存比16Q1同比減少488萬元,16H1庫存存貨結構優化,一年以內的存貨占比提高,兩年以上存貨占比下降4PCT。

公司主動轉型,打造“時尚IP 生態圈”。

主業持續調整,公司尋求轉型。2015年公司提出圍繞女性消費者打造“她時尚生態圈”,相繼成立兩只并購基金用于推動在女性服飾、箱包、時尚飾品等品類的產業布局,并將公司名稱由“佛山星期六鞋業股份有限公司”更名為“星期六股份有限公司”,彰顯轉型決心。2016年公司基于零售市場渠道發展新趨勢,提出打造“時尚IP 生態圈”, 利用達人等強IP 對粉絲的聚集力和影響力來吸引客流,完成商業變現。2016年6月公司合資成立子公司深圳市佳斯凡星時尚科技,用于拓展IP 孵化、達人經紀等業務,并合資設立奧利凡星產業并購基金,投資IP 產業標的。2016年7月公告擬以2.94億元收購北京時尚鋒迅信息技術有限公司80%的股權、以7,700萬元收購北京時欣信息技術有限公司70%的股權,借助并購標的網紅資源、女性時尚媒體平臺以及粉絲流量資源,初步實現了在IP 資源孵化、引流、變現等環節的布局。

公司將構建“媒體和社交平臺”、“FIP 孵化運營平臺”及“FIP 集合平臺”三大平臺,分別實現流量聚集、內容制作(IP 孵化)和商業變現的功能,全力打造“時尚IP 生態圈”。1)媒體和社交平臺主要包括收購標的旗下的OnlyLady 和閨蜜網,其中OnlyLady 女人志網站的日均覆蓋人數在100萬以上,閨蜜網擁有4,000多個美妝品牌、收錄16萬余款產品的信息及用戶點評,兩者在都市時尚女性群體中具有較大影響力,可為旗下IP 帶來流量。2) 目前FIP 孵化運營平臺主要包括OnlyLady2011年創立的達人經紀平臺,具有多年IP 孵化經驗,截至2016年7月共有簽約達人和自媒體博主近100人,預計16年底可增長至200人。孵化運營平臺可將有潛力的人打造成時尚達人,不斷輸出優質內容維護粉絲關系。3)FIP 集合平臺主要包括公司的線上線下銷售渠道,例如品牌集合店、線下百貨店以及線上店鋪,通過網紅直播、主題活動、消費者互動等形式吸引粉絲購買女性消費品,實現流量變現。

把握消費流量變遷,IP 生態圈將成為發展新動力。互聯網時代前消費者主要到百貨、商場等線下渠道購物, 承受的渠道成本較高。電商出現后憑借低成本流量與線下渠道競爭,使得流量向線上轉移。在社交網絡高度發達的粉絲經濟時代,網紅、達人等意見領袖依托優質的內容輸出積累了海量粉絲,定位精準、影響力大的商業價值開始顯現,2016年電商紅人帶來的產值估計接近580億元,IP 迅速成長為重要的線上引流途徑。而在網紅店鋪消費群體中,女性占比高達九成,消費集中在服裝、母嬰、美妝等品類,受達人等IP 影響相對較大。星期六依托現有龐大的女性用戶群體,可以圍繞具有吸引力的IP 資源建立起IP 孵化-引流-變現全產業鏈,從而享受IP 流量快速增長的紅利,開啟新一輪成長周期。

FIP 集合平臺不斷擴張,品牌集合店和線上渠道占比有望提高。

公司于2016年6月成立全資鞋業子公司,將把女鞋主業逐步整合到子公司的業務平臺中,實現鞋類業務專營, 公司則轉型為時尚產業控股平臺,聚集IP 生態圈的運作,在新的戰略布局中,公司女鞋主業將主要成為IP 資源變現的途徑,現有百貨渠道也將成為FIP 集合平臺的重要組成部分。2016H1公司線上收入占比為16%,其余84% 主要來自百貨渠道。公司規劃未來實現“四三三”的渠道布局,即新型渠道品牌集合店的收入占40%,百貨及線上店的收入各占30%,品牌集合店和線上渠道成長空間巨大。 2015年下半年起公司開始在購物中心開設150-450平方米的“SATURDAY MODE”品牌集合店,打造年輕化、差異化店鋪形象,并逐步在門店引入鞋、包、服飾、配飾、美妝等品類,促進IP 變現。此外公司還將在店內定期舉辦網紅直播、主題活動、消費者互動等活動,吸引流量到店,提升品牌集合店收入占比。截至2016年6月, 公司在全國一二線城市的購物中心開設了60家品牌集合店,預計到年底增加至100家。星期六大力發展品牌集合店,新型渠道的擴張有望帶動業績提升。

公司目前線上業務主要分為B2B 和B2C 兩個方面,其中B2B 主要針對唯品會等平臺,以庫存清理為主,B2C 業務主要為天貓、京東等自營店鋪。16H1公司放緩清貨節奏,B2B 收入由1億元左右下降至7,000萬左右,B2C 收入由4,000萬左右增長至5,000萬左右。未來公司將持續加大線上自營B2C渠道新品推廣,并和閨蜜網、OnlyLady 等線上平臺增加合作,線上渠道收入占比有望提高。

IP 孵化運營領域外延布局值得期待。

時尚IP 生態圈中優質IP 資源是核心,對流量聚集及商品變現具有重要作用。在OnlyLady 旗下簽約的達人中, 粉絲在100萬以上和80-100萬之間的分別有3人和2人,60-80萬之間的有18人,達人的粉絲數量還有提高空間。目前達人在美妝美容領域影響力較大,其他領域的達人數量仍需增加。隨著網紅經濟快速發展,優勢IP 對消費品銷售的促進作用得到品牌商重視,更多資本進入市場培育及搶奪優質IP。公司為打造IP 生態圈,需要更多優質達人資源及更強的孵化能力。

公司一方面將繼續整合OnlyLady 和閨蜜網旗下的IP 孵化平臺,提高簽約達人影響力,并尋求簽約更多優質達人,另一方面也將通過外延并購完善IP 孵化運營平臺的建設,強化IP 孵化能力。公司合資設立產業基金,重點投資時尚IP 開發及運營、時尚女性媒體、網紅經濟等領域的中早期項目,有望借助合作方在傳媒娛樂、網紅運營、粉絲經濟等領域的投資經驗,繼續在IP 孵化、達人合作等領域進行產業延伸,從而掌握更多優質IP。

主業調整有望見底,IP 生態圈打開新的成長空間。

2016年7月公司公告收購北京時尚鋒迅信息技術有限公司80%的股權、北京時欣信息技術有限公司70%的股權,擬向標的公司股東發行股份的方式支付1.95億對價購買時尚鋒迅50%和北京時欣10%股權,發行價10.9元/ 股,發行股份為1,789萬股,其余部分股權將以現金支付。同時公司擬以不低于11.47元/股的價格非公開發行股份募集配套資金,募集1.95億元,用于支付交易對價及中介費用。交易方案涉及到發行股份購買資產及發行股份募集配套資金,尚需上市公司股東大會和證監會批準。并購標的時尚鋒迅2014、2015、2016Q1營收分別為8,263.22萬、8,646.17萬、1,943.19萬,2015年和2016Q1凈利潤為-1.86萬、-2.69萬元。北京時欣2014、2015、2016Q1收入為1,187.72萬、1716.89萬、583.42萬,凈利潤分別為-0.39萬、43.47萬、47.31萬。受益于收入快速增長、費用控制加強,公司預計2016-18年時尚鋒迅將實現凈利潤為1,817萬、2,828.97萬、3,538.28萬,北京時欣實現凈利潤363.52萬、497.10萬、702.33萬。

我們認為:1)經過多年的業績調整,公司目前渠道數已由2013年的2,363家減少為2016年6月的1,913家, 盈利不佳的店鋪大部分已被關閉,公司的平均店效也呈現趨穩態勢。隨著品牌集合店的快速設立,我們認為公司渠道數有望保持穩定。從庫存的角度看,公司庫存商品的增長速度也顯著放緩,顯示女鞋主業基本企穩,收入下滑的空間不大。2)公司主動尋求轉型,并購OnlyLady、閨蜜網等知名女性時尚消費平臺,打造時尚產業IP 生態圈, 搭乘網紅經濟發展的快車。未來公司在FTP 集合平臺上的渠道擴張以及線上渠道的推廣有望帶來業績增量,IP 孵化運營領域也有外延并購預期,新戰略布局仍然值得期待。

公司預測2016年前三季度歸母凈利潤同比增長-30%~0%,主要原因是消費低迷環境對主營業務收入有負面影響,而新戰略尚需時間對業績產生影響。我們認為渠道調整到位后,新戰略帶來更多客流量,公司主業有望好轉, 不考慮收購并表影響,預測2016-18年EPS 為0.05元、0.06元、0.08元,假設收購2016年完成并于2017年開始并表,預測公司2016-18EPS 將為0.05元、0.12元、0.15元。目前估值較高,但鑒于IP 生態圈戰略未來成長空間大,并購完成后業績將得到增厚且公司仍存在外延并購預期,給予“增持”評級。

風險提示:

行業競爭加劇、品牌集合店收入增長不達預期、IP 產業并購不達預期。