導讀出品：新浪財經上市公司研究院作者：新消費主張/cici母嬰產業指面向0-14歲嬰童群體以及孕產婦，涉及商品生產、零售、生活服務、教育、娛樂、醫療衛生等多個行....

出品：新浪財經上市公司研究院

作者：新消費主張/cici

母嬰產業指面向0-14歲嬰童群體以及孕產婦，涉及商品生產、零售、生活服務、教育、娛樂、醫療衛生等多個行業，屬于綜合性消費行業。依據商品形態的不同，可分為“商品”和“服務”兩大板塊。

其中，母嬰商品主要包括奶粉、紙尿褲、個護用品、玩具、服裝等，在本文我們重點討論奶粉這一細分賽道。

存量博弈下市場競爭激烈 高端化布局成核心

奶粉市場的需求量，主要由新增人口數量和母乳喂養率共同決定，而需求價則主要取決于居民消費水平。

近年來，我國出生率逐年下滑，但短期內新生兒數量仍然可觀。同時，隨著二孩生育政策、三孩政策的陸續出臺，一定程度上緩解了出生率下滑趨勢。

雖說新生人口具有一定的下滑趨勢，但我國純母乳喂養率依舊較低。據中國發展研究基金會公開報告顯示，我國六月內純母乳喂養率僅為29.2%，遠低于世界平均水平，母乳喂養率不足使得中國家長必須為嬰幼兒尋找額外的營養補充。

因此，綜合新生人口數量、生育政策和母乳喂養率等多種因素，當前嬰幼兒奶粉市場的需求“量”將持平或微增。

而奶粉市場的“價”則取決于居民消費水平。據國家統計局數據顯示，近年來，我國居民人均可支配收入不斷提升，2021年全國居民人均可支配收入為35128元，較去年同期名義增長9.1%，扣除價格因素后實際增長8.1%。

隨著人均可支配收入持續增長，家長們在母嬰產品上的投入也水漲船高，嬰幼兒奶粉市場也出現了追求“價高質優”和“撇脂定價”的獨特現象，有72.3%的消費者愿意選擇價格在200-400元的中高端奶粉。

新一代奶粉消費者的奶粉消費觀念也正改變，消費者對嬰幼兒健康越來越重視，且在多為獨生子女的家庭結構下，更加注重嬰幼兒奶粉的質量，消費者會偏向選擇如羊奶粉、草飼奶粉等高端奶粉，愿意為奶粉支付一定的溢價。

因此，綜合人均可支配收入持續增長、新一代奶粉消費者的奶粉消費投入提升等多種因素，隨著消費者對于高端奶粉品牌的追求，當前嬰幼兒奶粉市場的需求“價”將有所提升。

“量平價增”的局面下，奶粉市場整體銷售額或將維持正增長，而高端奶粉成了中國嬰幼兒奶粉行業的新出路。但不可否認的是嬰幼兒奶粉市場已進入存量市場， 行業競爭日趨激烈，市場集中度或將進一步提升。

存量市場下 各品牌搶灘高端市場

目前，國產嬰童奶粉品牌主要有飛鶴、伊利、貝因美、澳優、君樂寶、合生元；進口品牌主要有雀巢、愛他美、雅培、美贊臣、美素佳兒等。

從價格帶分布來看，我國奶粉市場大致呈現出梯形結構，按照每千克奶粉售價分段，大致分為超高端（大于 390 元/kg）、高端（290元/kg~390 元/kg）和其他（

其中超高端以國外高端品牌為主；高端品牌中，國產品牌競爭最為激烈，生產企業均有相關高端奶粉布局；價格低于290元/kg的奶粉所占市場份額最大，但隨著人們消費理念的改變，市場份額或有下降趨勢。

國內奶粉生產企業有中國飛鶴、貝因美、君樂寶、澳優乳業、伊利、合生元等，其中貝因美、中國飛鶴、澳優乳業、伊利、合生元均已上市，君樂寶雖未上市，但也已啟動IPO項目。

（1）貝因美主要從事嬰幼兒食品、奶基營養品的研發、生產和銷售，主要產品包括嬰幼兒配方奶粉、營養米粉和其他嬰幼兒輔食、營養品等，有“愛加”、“冠軍寶貝”、“可睿欣”、“生命伴侶”等數十個品牌系列產品，能夠滿足不同消費群體需求。公司以自主生產為主要生產模式，少量產品通過 OEM 模式生產。

2022 年上半年，公司實現營業收入 16.14億元，較上年同期增長 43.95%，實現歸屬于母公司股東的凈利潤 0.43億元，較上年同期增長 28.01%。這或主要得益于公司奶粉銷售量的提升。公司奶粉業務營收貢獻率約合73.74%，報告期內銷售量同比增長30.64%。

（2）中國飛鶴一直專注于奶粉的研發、生產和銷售，其中嬰幼兒配方奶粉產品是公司收入的主要來源，2021年收入高達215.15億元，占比高達94.4%

2022年上半年，中國飛鶴業績并不樂觀，共實現營業收入96.73億元，同比下降16.23%，毛利潤、歸母凈利潤分別為65.37億元、22.56億元，分別同比下降22.71%、39.68%。飛鶴在公告中將業績下滑歸因于出生率下滑、降低星飛帆等產品的渠道庫存以及嬰幼兒配方奶粉收入的下滑。

（3）伊利的奶粉領域布局可以同澳優乳業放在一起看，2021年伊利發起對澳優乳業的收購，以108億港幣收購澳優乳業59.17%股權。

然而，2022年上半年，澳優乳業的業績表現并不容樂觀、交出了營收凈利潤雙降的成績單，其中共實現營業收入36.30億元，同比減少15.10%；共實現歸母凈利潤2.22億元，同比減少62.93%。同時，澳優乳業報告期內的庫存周轉天數高達211天，公司不理想的庫存狀況和業績下降也給伊利股份的業績狀況帶來了一定影響。

后續，澳優乳業和伊利股份能否實現“1 1>2”的效果，仍有待進一步觀察。